FIT21 加密貨幣法案全解析：自 Dodd-Frank 以來最大的金融立法來襲
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This week, Michael and Vance sat down with Jito Labs’ CLO Rebecca Rettig to discuss the status of the CLARITY market structure bill, including congressional negotiations, committee roles, and the debate over stablecoin yield. They also cover regulatory dynamics, potential SEC and CFTC rulemakings, stablecoin oversight, implications for DeFi, and how the industry may evolve with or without new legislation.
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2025 年加密貨幣產業迎來重大轉折點。FIT21（Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act）被稱為自 Dodd-Frank 以來最大的金融立法，將為加密貨幣產業建立全面的監管框架。這項法案涉及 SEC 與 CFTC 的管轄權分工、穩定幣監管收益問題，以及 DeFi 去中心化金融的自託管錢包合規等核心議題。專家指出，即使法案通過，仍有大量規則制定（rulemaking）需要產業參與；倘若法案未通過，監管機構也將繼續推進規則制定，產業將以不同方式持續發展。傳統金融機構如 Morgan Stanley 已申請 OCC 銀行牌照，ICE 投資 Poly Market，顯示機構已深刻認識到加密貨幣是一個真正的產業。
法案概述：自 Dodd-Frank 以來最大的金融立法
FIT21（Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act），亦稱為 Clarity Act，是 2025 年加密貨幣產業最重要的立法進展。這項法案被專家形容為「自 Dodd-Frank 以來最大的金融立法」，將為加密貨幣產業建立全面性的監管框架。
根據 Poly Market 的機率預測，這項法案的通過機率在 40% 到 90% 之間劇烈波動，反映出政策制定者內部的高度不確定性。參议院農業委員會最終以 12-11 的極微弱優勢通過此法案，顯示立法者之間存在嚴重分歧。
訪問日期為 2025 年 3 月 5 日，當時法案仍懸而未決。專家預期期中選舉可能成為這項法案的「非官方截止日期」。
穩定幣監管：收益問題是最大障礙
收益問題的核心爭議
穩定幣監管，特別是第 404 條的「收益問題」（yield question），成為法案談判的最大障礙。爭議的核心在於：是否允許穩定幣提供獎勵（yield）。
專家指出，銀行反對穩定幣收益的表面理由是擔心存款流失，但實際動機可能更為複雜。業界分析認為，銀行真正的擔憂可能是信用卡網絡的控制權問題，而非單純的存款流失。
Genius Act 與 FIT21 的差異
在 Genius Act 中，穩定幣發行人不能提供獎勵，但其他人可以。然而，銀行現在試圖「收回」（收回）部分內容，一位不尋求連任的共和黨參議員成為關鍵人物。銀行聲稱未注意到 Genius Act 的措辭，現在試圖「把精靈收回瓶中」（put the genie back in the bottle）。
可能的妥協方案
解決收益問題需要「雙方都不滿意但都能接受」的妥協方案。可能的方向包括對獎勵內容與金額設限，而非完全禁止。銀行業需要說服其擔憂是有根據的，而非僅僅反對創新。
監管機構分工：SEC 與 CFTC 的權責劃分
參议院委員會分工
參议院選擇將法案分拆，由不同委員會負責：
- 參议院銀行委員會：負責 SEC（證券交易委員會）與財政部相關部分
- 參议院農業委員會：負責 CFTC（商品期貨交易委員會）相關部分
這種分工方式反映了加密貨幣在監管層面的複雜性——它同時涉及證券與商品的特性。
SEC 創新豁免預期
無論 FIT21 是否通過，SEC 主席 Atkins 已承諾推出創新豁免（Innovation Exemption），預計將在年底前出台。這項豁免將涉及代幣化證券交易與代幣發行，為產業提供另一條監管明確性之路徑。
DeFi 監管框架：第三標題的關鍵議題
自託管錢包與金融機構的橋樑
法案的第三標題（Title 3）涉及去中心化金融（DeFi）的監管，特別是自託管錢包（self-hosted wallet）與合規金融機構如何接入 DeFi 協議。這是監管機構試圖將傳統金融與去中心化世界橋接的重要嘗試。
Treasury/FinCEN 的角色
財政部金融犯罪執法網（FinCEN）在 DeFi 監管中扮演重要角色。早在 2019 年，Treasury/FinCEN 就發布了關於 DeFi 的重要指導意見，為後續監管框架奠定基礎。
傳統金融機構覺醒：加密貨幣已成「真正的產業」
機構布局案例
傳統金融機構對加密貨幣的態度已發生根本性轉變。專家強調：「這是一個真正的產業」（This is a real industry）。具體案例包括：
- Morgan Stanley：已申請 OCC（貨幣監理署）銀行牌照
- ICE（洲際交易所）：對 Poly Market 進行巨額投資，並投資 OKX
- Bridge、Anchorage：提供「穩定幣即服務」（stablecoin as a service）
機構不會因監管不確定性而停止布局
專家指出，機構不會因為缺乏監管確定性而停止布局。他們正在積極準備，等待監管框架明確後即可快速切入市場。
產業參與建議：如何影響監管走向
積極參與規則制定
即使法案通過，仍有創紀錄數量的規則制定需要完成。這是產業參與監管過程的重要機會。產業參與者應積極參與這些規則制定過程，表達專業意見。
關注即將出台的法規
- SEC 創新豁免：預計年底前出台，涉及代幣化證券交易與代幣發行
- OCC 法規提案：貨幣監理署已發布長達數百頁的法規提案，業界需在 60 天內回應
具體談判策略
針對收益問題，產業代表需要與銀行業進行協商，找出一個「雙方都不滿意但都能接受」的解決方案。這可能需要對獎勵內容與金額設限，而非採取完全禁止的立場。
未來展望：無論法案是否通過
如果法案通過
- 將建立全面的加密貨象監管框架
- SEC 與 CFTC 的管轄權將更加明確
- 穩定幣監管將有法可依
- 仍有大量規則制定需要完成
如果法案不通過
- 維持現狀，監管機構繼續依據現有權力推進規則制定
- SEC 主席 Atkins 承諾的創新豁免仍將出台
- 產業會繼續發展，只是方式不同
專家的樂觀預期
專家表示：「我們很接近了，如果有積極的規則制定，將對產業有很大幫助。」無論立法結果如何，機構不會放棄，產業會繼續發展，只是方式不同。這是一個不可逆轉的趨勢——加密貨幣已經成為金融體系中不可忽視的力量。